近日，北京產權交易所正式公布一汽奔騰汽車股份有限公司增資進展：中國一汽攜手江蘇悅達汽車集團、農銀金融資產投資有限公司（簡稱“農銀資產”）、中國電信及南京地平線信息技術有限公司（簡稱“地平線”），共同完成85.5億元戰(zhàn)略注資。其中，外部資本注資達33.1億元，中國一汽同步追加52.4億元，形成“產業(yè)協(xié)同+資本助力+科技賦能”的多元化投資格局。這一動作不僅被視為央企混改的新標桿，更因其發(fā)生在新能源汽車產業(yè)競爭進入“下半場”的關鍵期，引發(fā)行業(yè)對融資格局重塑的深度思考——其資金規(guī)模遠超多數掙扎中的新勢力車企，折射出資本流向正從“概念炒作”轉向“價值驗證”。
融資市場分化加劇：傳統(tǒng)車企轉型品牌成資本“避風港”
近年來，新能源汽車融資市場呈現“冰火兩重天”的分化態(tài)勢：新勢力車企融資渠道持續(xù)收窄，部分企業(yè)陷入生存危機；而傳統(tǒng)車企旗下的新能源品牌憑借“國資背書+產業(yè)鏈協(xié)同”優(yōu)勢，頻獲大額融資，成為資本市場的“香餑餑”。
以美國市場為例，曾被視為“明日之星”的Canoo、尼古拉等新勢力，因融資環(huán)境惡化、盈利模式不清晰，相繼申請破產保護，印證了全球新勢力普遍面臨“上市即巔峰”的困境。國內市場同樣嚴峻：2022年起，新勢力陣營“洗牌”加速，高合、極越、合眾等企業(yè)因融資受阻退出市場。其中，極越汽車曾依托百度Apollo智能駕駛技術與吉利SEA架構，卻因軟硬件協(xié)同不暢、財務管控混亂，在百度撤資30億元后暴露70億元資金缺口，最終于2024年12月突然解散；哪吒汽車2025年開年陷入裁員、降薪漩渦，南寧工廠僅靠地方國資“輸血”維持生產。
從融資數據看，新勢力的“造血能力”持續(xù)弱化。以蔚來為例，2025年3月其通過港股閃電配售募資40.3億港元，但發(fā)行折扣高達9.5%，創(chuàng)下年內大額增發(fā)最高折扣紀錄，背后是市場對其持續(xù)虧損的擔憂。反觀2021年融資熱潮期，威馬汽車曾以100億元單筆融資創(chuàng)下行業(yè)紀錄，如今卻因資不抵債陷入破產重組，前后對比懸殊。
深究根源，新勢力普遍依賴“燒錢換市場”的粗放模式，卻缺乏核心技術護城河。美國新勢力Proterra主攻高端電動大巴市場，產品售價80萬至100萬美元，因市場需求不足、盈利路徑模糊，最終成為融資失敗的典型；國內極越汽車的退場，則印證了“依賴外部技術卻無法整合”的短板——沒有自主可控的核心能力，終究難以獲得資本長期信任。
與新勢力的寒冬形成鮮明對比的是，傳統(tǒng)車企旗下的新能源轉型品牌正成為資本追逐的焦點。2024年底至2025年初，多起大額融資案例集中涌現：阿維塔完成110億元C輪融資，長安汽車、寧德時代等戰(zhàn)略投資者入局，資金專項用于研發(fā)與海外擴張；北汽新能源引入寧德時代、小馬智行等11家戰(zhàn)投，獲得81.5億元增資，有效緩解了連續(xù)虧損的壓力；智己汽車B輪融資94億元，重點投向智能底盤與線控轉向技術研發(fā)。一汽奔騰的85.5億元增資，正是這一趨勢的延續(xù)——此次注資由中國一汽牽頭，聯(lián)合江蘇悅達、農銀資產、中國電信、地平線共同完成，資金將主要用于固態(tài)電池研發(fā)與智能駕駛技術落地。同期新勢力中，僅蔚來、小米等少數頭部企業(yè)完成增發(fā)，且融資規(guī)模、估值水平均遠不及傳統(tǒng)轉型品牌。
行業(yè)分析人士指出，這種差距本質上是資本對“風險可控性”與“發(fā)展確定性”的選擇。傳統(tǒng)車企轉型品牌憑借國資背景、產業(yè)鏈協(xié)同能力及清晰的盈利路徑，更符合資本“避險求穩(wěn)”的需求。
從“概念驅動”到“實績驅動”：資本評估標準轉向全產業(yè)鏈能力
新能源汽車產業(yè)從政策驅動轉向市場主導后，資本市場的評估標準發(fā)生根本性變革：不再沉迷于“智能駕駛概念”“用戶增長故事”，而是更看重企業(yè)的全產業(yè)鏈能力、清晰的盈利路徑與可持續(xù)的業(yè)務模式。
盈利能力已成為資本考量的核心指標。目前新勢力中，僅理想汽車實現穩(wěn)定盈利，零跑汽車2024年四季度扭虧，小鵬汽車凈虧損持續(xù)收窄；而蔚來2025年上半年凈虧損仍達120億元，同比擴大16%，成為“蔚小理”中募資最多卻利潤率最差的企業(yè)。蔚來的困境與其重資產換電模式密切相關——換電站建設、電池儲備需持續(xù)投入巨額成本，雖能提升用戶體驗，卻不斷侵蝕利潤，導致業(yè)務模式的可持續(xù)性備受質疑。
蔚來的案例說明，資本對“燒錢換增長”的容忍度已降至冰點。沒有清晰的盈利路徑，再響亮的“故事”也難獲認可。相比之下，資本敢于向一汽奔騰下注85.5億元，核心是其近兩年來的體制變革與市場表現提供了“確定性”支撐。
2024年3月，一汽奔騰完成股份制改革，通過引入外部市場資源與機制，激活了企業(yè)內生動力；同年，其全年整車銷量達15.1萬輛，創(chuàng)十年來最高水平，其中新能源產品銷售8.3萬輛，同比增長214%，新能源滲透率提升至55%，初步驗證了轉型成效。2025年1-8月，一汽奔騰的增長勢頭進一步加快，整車銷量11.8萬輛，同比增長47.5%。
這一系列數據表明，傳統(tǒng)車企轉型品牌正通過“體制革新+技術突破+市場驗證”的三重路徑，構建起資本認可的“確定性”優(yōu)勢。而新勢力車企若想突破融資困境，必須從“講故事”轉向“練內功”，在核心技術研發(fā)、盈利模式設計及全產業(yè)鏈協(xié)同上實現突破。
新能源汽車產業(yè)的競爭已進入“深水區(qū)”，資本流向的分化不僅是市場選擇的結果，更是產業(yè)升級的必然。對于新勢力而言，唯有摒棄“燒錢換市場”的粗放模式，構建自主可控的核心能力，才能在資本市場的“寒冬”中存活；而對于傳統(tǒng)車企轉型品牌，如何將“國資背書”轉化為“市場競爭力”，將“融資優(yōu)勢”轉化為“盈利實績”，仍是未來需要持續(xù)探索的課題。
新能源汽車市場表現搶眼，銷量高達10.1萬輛，同比猛增233.9%，市場滲透率更是沖破了85%的大關，其市場排名與去年同期相比躍升了14個位次。在產品布局上，奔騰小馬這一明星車型上市一年來累計銷量已超過11.9萬輛，而悅意序列下的雙子星車型在上市三個月內交付量就超過了1.6萬輛。這得益于精準對接用戶需求的產品策略，使得“資金-技術-市場”的良性循環(huán)逐漸穩(wěn)固。
傳統(tǒng)汽車制造商旗下的轉型品牌之所以能贏得資本的青睞，關鍵在于它們在渠道拓展、生產制造、供應鏈管理等方面積累了深厚的底蘊。這些優(yōu)勢不僅是“產業(yè)協(xié)同”和“強強聯(lián)手”的基石，也是新興車企在短期內難以模仿和超越的“壁壘”。
依托中國一汽多年的技術積淀，一汽奔騰能夠迅速整合資源，攻克關鍵技術難題，與合作伙伴共創(chuàng)雙贏局面。比如，通過長春和鹽城兩大基地的數字化升級，以及超光架構、星馳底盤等創(chuàng)新技術平臺的構建，一汽奔騰得以更好地吸收地平線的智能化技術，推出既具科技感又保證品質的產品。同時，借助一汽集團成熟的供應鏈網絡和大規(guī)模采購的議價能力，一汽奔騰與江蘇悅達在長三角地區(qū)的產業(yè)集群中實現了緊密的協(xié)作，不僅鞏固了成本優(yōu)勢，還確保了產品的一致性和可靠性，從而在價格戰(zhàn)中脫穎而出，實現品質上的突破。
資本市場以85.5億元的實際投資，表達了對一汽奔騰改革路徑和發(fā)展前景的堅定信心。這種信任，與那些仍在為資金籌措而奔波的新興車企形成了鮮明對比，也預示著未來新能源汽車市場的格局：具備技術、產能和市場優(yōu)勢的傳統(tǒng)轉型品牌與頭部企業(yè)將成為主導力量，而缺乏核心競爭力的新興車企，則將更快地被市場所淘汰。